Una aproximación a los determinantes de acumulación de reservas internacionales en economías emergentes

39 páginasLa creciente acumulación de reservas internacionales en las últimas dos décadas en las economías emergentes ha promovido un desarrollo de estudios que intentan explicar las causas de dicha acumulación. Parte de estos estudios han propuesto algunas métricas de nivel óptimo o adecuado de reservas, encontrando que la mayoría de las economías emergentes mantiene un nivel de reservas superior al propuesto, existiendo un exceso de acumulación de reservas. En este documento se exploran algunas variables no consideradas en la literatura como el balance en cuenta corriente, la participación de los extranjeros en el mercado de deuda pública local y la existencia de alternativas de financiación como los fondos soberanos y las líneas de crédito flexible del FMI como posibles determinantes del exceso (o defecto, según sea el caso) de acumulación de reservas que no es explicado por los determinantes convencionales. Se encuentra que las economías latinoamericanas han respondido con mayor acumulación de reservas a la ampliación del déficit en cuenta corriente mientras que las economías asiáticas y europeas podrían estar acumulando reservas con un objetivo mercantilista al mantener un exceso de reservas al tiempo que mantienen un superávit en la cuenta corriente.The growing accumulation of international reserves by emerging market economies in the last two decades has promoted a development of studies that attempt to explain the causes of such accumulation. Some of these studies have proposed some metrics about the optimal or adequate level of reserves, finding that most emerging market economies maintain a higher level of reserves than the proposed one, prevailing a reserves accumulation excess. This document explores some variables that have not been considered in the literature such as the current account balance, the foreign participation in the local debt market and the presence of financing alternatives such as sovereign wealth funds and the IMF flexible credit lines as possible determinants of reserves accumulation excess (or defect) that is not explained by conventional determinants. It is found that Latin American economies have responded with higher reserves accumulation to the widening of the current account deficit, while Asian and European economies could be accumulating reserves with a mercantilist objective by maintaining a reserve excess while maintaining a surplus in the current account.Magíster en EconomíaMaestrí

El G-20 y la reforma del Fondo Monetario Internacional: una nueva política de préstamo para el fondo

A partir de 2009, como consecuencia de la crisis financiera global, el G-20 impulsa una reforma del Orden Económico internacional que incluye una revisión del papel del Fondo Monetario Internacional (FMI). Esta revisión supone un punto de inflexión e n las políticas del FMI marcada por tres grandes cambios: una nueva estructura de gobernabilidad, que da un mayor peso a las economías emergentes; una nueva política de supervisión, más enfocada en las relaciones económicas entre países (y no tanto e n el análisis de país) y con un mayor seguimiento del sistema financiero; y en tercer lugar, una nueva política de préstamo, más flexible en los préstamos de resolución de crisis y complementada con una nueva función de aseguramiento. Esta investigación analiza los principales elementos y actores de la reforma ¿los países miembros, el G-20, y la propia institución¿, que explican el porqué de este punto de inflexión, así como los retos que plantea; con especial énfasis en la reforma de la política de préstamo

Sobre el nivel de reservas internacionales de Chile: análisis a partir de enfoques complementarios.

This paper analyzes the recent evolution and the actual level of international reserves in Chile using complementary approaches. First, we compare the current level of international reserves of Chile with other countries, using as controls a set of indicators that are traditionally used in the literature. Then, we compare the current level of international reserves with the estimation from panel regressions and with the level suggested by theoretical models of optimal demand of reserves. The exercises show that, during the period of floating exchange rate the level of reserves in Chile has been adequate for reasonable levels of risk suggested by theoretical models. However, by the end of this period, its level is below the levels observed in other emerging countries with floating exchange rate regimes.

Efecto de las reservas internacionales en el spread soberano: Análisis para el caso peruano 2000 al 2019

La presente investigación tiene como objetivo examinar el efecto de las reservas internacionales en el spread soberano del Perú. Como factores adicionales que influyen en nuestra variable dependiente se han estudiado las exportaciones, saldo de cuenta corriente, términos de intercambio, IPC, tipo de cambio real, tipo de cambio nominal y bonos del tesoro de Estados Unidos. Esta investigación se realiza mediante un Modelo Vectorial de Corrección de Errores y el periodo de análisis comprende desde el 2000 al 2019. Los resultados obtenidos indican que las reservas internacionales han sido efectivas para disminuir el spread soberano en el periodo de análisis, es decir que, existe una relación inversa de largo plazo entre ambas variables, lo cual va en línea con la literatura existente. Además, se encuentra que tanto el saldo de cuenta corriente, las exportaciones, los términos de intercambio, el tipo de cambio real y los bonos del Tesoro de Estados Unidos, tienen relación de largo plazo con el spread soberano y tienen un efecto significativo y negativo sobre este. Por otro lado, la inflación tiene una relación positiva de corto y largo plazo con el EMBI. El tipo de cambio nominal no tiene significancia en el modelo. Por otro lado, los Bonos del Tesoro de Estados Unidos tienen una relación de corto plazo debido al efecto sustitución.The main objective of this investigation is to examine the effect of international reserves on the sovereign spread of Peru. As additional factors influencing in our dependent variable, exports, current account balance, terms of trade, CPI inflation, real exchange rate, nominal exchange rate and United States Treasury bonds have been studied. This research is carried out using a Vectorial Error Correction Model and the analysis period is from 2000 to 2019. The results indicated that international reserves have been effective in reducing sovereign spread in the analysis period, it means, that there is a long-term inverse relationship between both variables, which is in line with the existing literature. Furthermore, it is found that both the current account balance, exports, terms of trade, the real exchange rate and United States Treasury bonds, have a long-term relationship with the sovereign spread and have a significant and negative effect. On the other hand, CPI inflation has a positive short and long-term relationship with EMBI. The nominal exchange rate has no significance in the model. In other hand, the United States Treasury Bonds have a positive short-term relationship with sovereign spread due to the replacement effect.Trabajo de investigació

El efecto de las intervenciones cambiarias: la experiencia colombiana 2004-2006

El objetivo de este artículo es medir el tamaño relativo de las intervenciones cambiarias realizadas en el periodo de la revaluación del peso, entre 2004 y 2006, y calcular la efectividad de éstas en cuanto a sus efectos sobre la media y la varianza del tipo de cambio nominal. La propuesta de un modelo de determinación del tipo de cambio, que parte del modelo de balance de portafolio, y el uso de un índice de intervención construido para el caso colombiano, permiten concluir que las intervenciones del Banco de la República, con miras a defender el régimen de flotación controlada, han tenido efectos pequeños y transitorios en el nivel y la varianza del tipo de cambio, presentando rezagos de varios días y siendo descontadas rápidamente por el mercadoThe object of this article is to measure the relative size of the exchange interventions made in the period of the peso revaluation, between 2004 and 2006, and to calculate the effectiveness of these by mean of its effects on the average and the variance of the exchange nominal rate. The proposal of a model of determination of the exchange nominal rate, that derive from the portfolio balance model, and the use of an intervention index constructed for the Colombian case, allow to conclude that the interventions of the Banco de la República, for defending the regime of managed flotation, have had small and transitory effects in the level and the variance of the exchange nominal rate, presenting lags of several days and being discounted quickly by the marketintervenciones esterilizadas, régimen cambiario, flotación controlada, mercado cambiario, tipo de cambio, modelo de portafolio

Stocks, Flows and Valuation Effects of Foreign Assets and Liabilities: Do they Matter?

During the last few years, large holdings of foreign assets and liabilities along with an increasing relevance of the valuation effects—capital gains or losses—have characterized global financial integration. This paper presents an empirical assessment of the implications of stocks, flows and valuation adjustments in external crises, sovereign credit ratings and the long-run dynamics of real exchange rates (RER), in both industrial and developing economies. We find that foreign assets and liabilities are rather distinctive external holdings with different implications in the occurrence of an external crisis. Valuation adjustments have an impact on crises, although quantitatively not very large. Portfolio liabilities (particularly equity) increase the probability of current account reversals, while the likelihood of sudden stops increases with foreign direct investment assets. In the case of sovereign credit ratings, we find a noteworthy effect of the stock and flows of FDI liabilities on improvin sovereign ratings. Finally, as for the RER, gross assets and liabilities appear equally important, but components of external holdings have considerably different effects. While the cumulative current account is associated with real depreciation, the valuation effect is strongly linked with real currency appreciations in developing economies.

Nivel de reservas internacionales y riesgo cambiario en Colombia

The optimal reserve level theory aims to protect the economy against external shocks to its balance of payments, providing the international liquidity needed in emergency situations. The methodological applications available have limitations that compromise the results of the analysis of the optimal level in Colombia. This article offers an alternative approach to optimal international reserves and a consistent methodological framework to overcome these limitations and add trust to the monetary authorities and international agents.international reserves, exchange risk, external shocks, international liquidity

Macroeconomía bajo dominancia de la balanza de pagos

Esta obra recoge ensayos escritos por José Antonio Ocampo, Jonathan Malagón y colaboradores sobre la importancia de la “dominancia de la balanza de pagos” en economías como la colombiana. Este concepto lo define el primero de los autores como la influencia que ejerce la balanza de pagos sobre la dinámica macroeconómica de corto plazo de los países en desarrollo; es decir, la dependencia de los ciclos económicos de estos países de las perturbaciones externas, tanto positivas como negativas, que afectan la balanza de pagos. Un rasgo muy importante de esta dependencia, según Ocampo, es la tendencia de que la política macroeconómica se pueda comportar en forma procíclica. A partir de este concepto, los autores analizan distintos fenómenos colombianos, latinoamericanos e internacionales: el miedo a dejar flotar la tasa de cambio, la estabilidad financiera, el papel de los fondos de estabilización de productos básicos, los determinantes y la efectividad de la política monetaria en Colombia y los desafíos macroeconómicos que enfrenta el país con el fin del superciclo de precios de productos básicos

Factores asociados con la volatilidad de los flujos de capital hacia economías emergentes

Artículo de revistaResumen de las principales conclusiones del Documento de trabajo relacionad

Estudios sobre financierización en América Latina

En los trabajos reunidos en este libro se analizan los efectos y la lógica de la financierización en las economías en desarrollo, la llamada financierización periférica, en particular en los países de América Latina. En los primeros capítulos del libro se ofrece una mirada histórica y conceptual del fenómeno, para luego concentrarse en algunas de sus manifestaciones más específicas, como su influencia en la dinámica de la inversión productiva, el gasto en investigación y desarrollo, las características de la inversión extranjera directa, la gestión de la política monetaria, y la composición y la dinámica del endeudamiento externo. La variedad de los aportes integrados en este volumen refleja una preocupación histórica de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL): analizar de manera consistente las condiciones que hacen posible una macroeconomía para el desarrollo, una agenda de investigación que como sostiene Alicia Bárcena en el prólogo de este libro "no puede sino comenzar por una discusión más profunda sobre la dinámica y los efectos de la financierización".Fil: Abeles, Martín. Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Chile.Fil: Pérez Caldentey, Esteban. Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Chile.Fil: Valdecantos, Sebastián. Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Chile